Перейти к содержимому

4. Финансы

MosPrime как предиктор изменения ключевой ставки ЦБ РФ

Ключевая ставка ЦБ РФ пришла на смену ставки рефинансирования, и первые была установлена 17 сентября 2013 г. Решение о ставке принимается на заседаниях Совета директоров Банка России восемь раз в году. Календарь решений по ключевой ставке известен на год вперед. Ближайшее заседание пройдет 22 октября 2021 г. Как следует из небольшого исследования)), с высокой вероятностью ставка вырастет с текущих 6,75% годовых до 7,25%.

Рис. 1. Динамика ключевой ставки ЦБ РФ

Подробнее »MosPrime как предиктор изменения ключевой ставки ЦБ РФ

Дюрация в Excel

Одной из важнейших характеристик, используемых в практических расчетах по денежным потокам, является дюрация, или продолжительность (duration). Дюрация представляет собой средневзвешенный срок по анализируемой последовательности платежей, где в качестве весов используется приведенная стоимость этих платежей (денежных потоков):

где PVt — платеж, относящийся ко времени t.

Подробнее »Дюрация в Excel

Коэффициент приведения аннуитета в Excel

Около 20 лет назад я работал в издательстве. Собственник видел, что основная деятельность приносит всё меньше доходов, и я рассказал о возможности инвестировать средства сегодня, и получать выплаты в течение всей жизни. На похожем принципе основан нобелевский фонд. Согласно завещанию Альфреда Нобеля, на премии можно было направлять только проценты, полученные на стоимость активов фонда. Активы фонда с течением времени не уменьшаются, а расходуется только дополнительный капитал. В общем случае аннуитет — график платежей (в счет погашения кредита или получения вознаграждения на инвестиции) равными суммами через равные промежутки времени (рис. 1). Формулы для этих двух вариантов идентичны, и отличаются только знаком.

Рис. 1. Аннуитетные платежи: а) кредитование; б) инвестирование. По оси абсцисс – периоды времени, по оси ординат – суммы.

Подробнее »Коэффициент приведения аннуитета в Excel

Управление остатками денежных средств на основе модели Миллера-Орра

Недавно перечитал книгу Ричарда Брейли и Стюарта Майерса Принципы корпоративных финансов, в которой, в частности описываются модели управления денежными средствами. Модель Бомола является простейшей (см. главу 31 упомянутой ссылки). Однако она основана на ряде искусственных допущений. Серьезным развитием в этой области явилась модель Миллера-Орра. Настоящая заметка – это фрагмент книги Брейли и Майерса.

Рис. 1. В модели Миллера и Орра кривая остатка денежных средств свободно изгибается, пока не достигнет верхнего или нижнего предела. В этой точке фирма покупает или продает ценные бумаги, чтобы восстановить остаток до точки возврата, которая соответствует сумме нижнего предела и одной трети расстояния между верхним и нижним пределами.

Подробнее »Управление остатками денежных средств на основе модели Миллера-Орра

Онкольные сделки – сделки с определением цены по запросу

Недавно прочитал книгу Тодд Лофтон. Основы торговли фьючерсами. В ней я впервые узнал об онкольных сделках (от английского on-call). Эти сделки характеризуются тем, что предмет контракта (ассортимент, количество, срок поставки, условия поставки и оплаты и др.) устанавливается в момент заключения сделки, а цена – будет установлена покупателем позже в привязке к биржевым котировкам в произвольно выбранный рабочий день, предшествующий дню поставки. Такие сделки могут заключаться, если покупатель ожидает падения цен в будущем. Вот что пишет на эту тему Тодд Лофтон.

Подробнее »Онкольные сделки – сделки с определением цены по запросу

Анализ источников и использования денежных средств на основе баланса и отчета о прибылях и убытках

Анализ баланса и отчета о прибылях и убытках позволяет выявить источники и использование денежных средств. Рассмотрим эту относительно простую и наглядную методику на основе примера из книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса. Принципы корпоративных финансов (раздел 29-3).

Начнем с баланса компании «Матрас-самоход» на конец 1989 и 1990 гг. (рис. 1) и отчета о прибылях и убытках за 1990 г. (рис. 2). Отметим, что за 1990 г. остатки денежных средств у компании возросли на 1 млн дол. Что обусловило этот рост? Как получила компания эти избыточные денежные средства – за счет долгосрочных займов, за счет реинвестирования своей нераспределенной прибыли, за счет высвобождения денежных средств в связи с продажей части запасов или за счет расширения покупок в кредит у своих поставщиков? (Отметим, что сумма счетов к оплате у нее действительно возросла.)

Рис. 1. Баланс компании «Матрас-самоход» на конец 1989 и 1990 гг., млн. дол.

Подробнее »Анализ источников и использования денежных средств на основе баланса и отчета о прибылях и убытках

Какой бизнес вы ведете: розничная торговля или управление недвижимостью

В начале 2000-х я работал в рекламной газете. Акционер издательства незадолго до этого приобрела здание в центре Москвы. А я, прочитав книгу Ричарда Брейли и Стюарта Майерса Принципы корпоративных финансов, сделал расчет и показал, что выгоднее было бы сдавать здание в аренду, а не издавать газету)) Любопытно, что аналогичная шутка ходит про Икею. Чем собственно они занимаются: продают мебель или строят мегамолы? Сейчас, перечитывая фундаментальный труд Брейли и Майерса я опять наткнулся на этот пример, который и представляю вашему вниманию.

Подробнее »Какой бизнес вы ведете: розничная торговля или управление недвижимостью

Решение о времени замены используемого оборудования

По образованию я физик, поэтому, когда в середине 90-х начал работать менеджером, стал добирать знания в различных областях, читая и экспериментируя в бизнесе и управлении компанией. В финансовой сфере в то время на меня произвела впечатление фундаментальная книга Ричарда Брейли и Стюарта Майерса Принципы корпоративных финансов (1120 страниц энциклопедического формата!). Сейчас решил ее перечитать, и опубликовать конспект в блоге. Настоящая заметка написана по материалам § 6–3. Взаимовлияние проектов.

Рис. 1. Приведенная стоимость затрат эксплуатации машин А и Б

Подробнее »Решение о времени замены используемого оборудования

Почему стоимость предприятия равна его рыночной капитализации

В США Совет по разработке стандартов финансового учета (Financial Accounting Standards Board — FASB) отмечает, что главная задача бухгалтерского учета состоит в обеспечении возможности акционерам и другим пользователям прогнозировать движение (прирост) денежных средств. [1]

Финансовая отчетность должна представлять информацию, помогающую настоящим и возможным инвесторам и другим пользователям в определении: сумм, времени и вариабельности ожидаемых денежных поступлений от дивидендов или процентов; выручки от продажи товаров, реализации и погашения ценных бумаг и займов.

Такая цель предусматривается моделью оценки дисконтированных денежных потоков — в сущности та же модель используется в планировании капитальных затрат. Те, кто ссужает компании деньги, будь они держателями акций, обыкновенных или привилегированных, или кредиторами, ожидают получение дохода на свои деньги не ниже, чем по рыночной ставке процента на инвестиции при эквивалентной доле риска. Иначе, текущая дисконтированная оценка поступления денежных средств, которая предположительно будет образована инвестициями, не должна быть ниже, чем инвестированная сумма, т.е. чистая текущая дисконтированная оценка (Net Present Value — NPV) должна быть больше нуля.

Подробнее »Почему стоимость предприятия равна его рыночной капитализации

Интеллектуальный капитал: наличие, структура и оценка

Зачастую рыночная стоимость компании существенно превышает собственный капитал в балансе. Разница может быть связана с неучтенными нематериальными активами – человеческим, организационным и рыночным капиталом. Ни российские ПБУ, ни МСФО не позволяют капитализировать затраты, переводя их в активы компании. В тоже время неявные активы оказывают огромное влияние на принятие решений. Поэтому менеджеры должны учитывать их в управленческом балансе. Пожалуй, лучшим способом оценки величины неявных активов являются суждения хорошо калиброванных экспертов.

Статья вышла в журнале «Стратегический менеджмент» № 4 за 2014 г.

Журнал Стратегический менеджмент. Обложка - копия

Подробнее »Интеллектуальный капитал: наличие, структура и оценка