Почему стоимость предприятия равна его рыночной капитализации

Рубрика: 4. Финансы

В США Совет по разработке стандартов финансового учета (Financial Accounting Standards Board — FASB) отмечает, что главная задача бухгалтерского учета состоит в обеспечении возможности акционерам и другим пользователям прогнозировать движение (прирост) денежных средств. [1]

Финансовая отчетность должна представлять информацию, помогающую настоящим и возможным инвесторам и другим пользователям в определении: сумм, времени и вариабельности ожидаемых денежных поступлений от дивидендов или процентов; выручки от продажи товаров, реализации и погашения ценных бумаг и займов.

Такая цель предусматривается моделью оценки дисконтированных денежных потоков — в сущности та же модель используется в планировании капитальных затрат. Те, кто ссужает компании деньги, будь они держателями акций, обыкновенных или привилегированных, или кредиторами, ожидают получение дохода на свои деньги не ниже, чем по рыночной ставке процента на инвестиции при эквивалентной доле риска. Иначе, текущая дисконтированная оценка поступления денежных средств, которая предположительно будет образована инвестициями, не должна быть ниже, чем инвестированная сумма, т.е. чистая текущая дисконтированная оценка (Net Present Value — NPV) должна быть больше нуля.

Читать полностью

Интеллектуальный капитал: наличие, структура и оценка

Рубрика: 4. Финансы

Зачастую рыночная стоимость компании существенно превышает собственный капитал в балансе. Разница может быть связана с неучтенными нематериальными активами – человеческим, организационным и рыночным капиталом. Ни российские ПБУ, ни МСФО не позволяют капитализировать затраты, переводя их в активы компании. В тоже время неявные активы оказывают огромное влияние на принятие решений. Поэтому менеджеры должны учитывать их в управленческом балансе. Пожалуй, лучшим способом оценки величины неявных активов являются суждения хорошо калиброванных экспертов.

Статья вышла в журнале «Стратегический менеджмент» № 4 за 2014 г.

Журнал Стратегический менеджмент. Обложка - копия

Читать полностью

Выбор валюты в управленческом учете

Рубрика: 4. Финансы

Российские правила бухучета не предусматривают выбора валюты учета. Таковой валютой может выступать только рубль (см. Положение по ведению бухгалтерского учёта и бухгалтерской отчётности в Российской Федерации, п. 9). В тоже время, при выборе валюты управленческого учета руководство компании вольно в своих решениях. Так в начале 90-х годов в условиях гиперинфляции в России наиболее популярной валютой учета был доллар. При этом даже было не важно, в какой валюте компания совершала свои трансакции. Просто, рубль не позволял адекватно оценивать финансовые результаты деятельности. Компании, существующие на рынке с тех времен, часто по инерции, продолжают вести управленческий учет в долларах.

Однако, времена меняются. Во-первых, и на мой взгляд, это самое важное, большинство цен в стране номинировано в рублях. Во-вторых, всё больше и больше иностранных производителей начинают самостоятельно импортировать свою продукцию в Россию и продавать ее за рубли. В-третьих, большинство зарплат, арендных ставок и прочих основных расходов компаний номинировано в рублях. И, наконец, волатильность курса доллара существенно снизилась по сравнению с лихими девяностыми (рис. 1).

Рис. 1. Волатильность курса рубля к доллару; обычно волатильность – это стандартное отклонение данных за год; поскольку курс за период наблюдения значительно вырос, для сравнения данных я выразил волатильность в долях среднего годового значения (подробнее см. Excel-файл)

Читать полностью

4.3. Прогнозирование и планирование в рамках бюджетного процесса

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет. В предыдущих разделах главы 4 мы рассмотрели принципы бюджетирования и бюджетный контроль. При разработке бюджетов обычно необходимо использовать ряд прогнозов. Специалист по бюджетированию должен знать, какая будет выручка от реализации различных продуктов, какие будут ставки оплаты труда, затраты на материалы и т.д. Не всегда можно с абсолютной уверенностью сказать, какими будут эти значения, поэтому могут использоваться определенные методы прогнозирования. [1]

Одним из таких методов является анализ временного ряда (подробнее см. Анализ временных рядов). Временной ряд – это ряд числовых значений, которые изменяются с течением времени. На графике временной ряд может выявить тенденцию или взаимосвязь. Это может осуществляться с различной степенью математической точности. Самый простой возможный способ – линейная регрессия.

Рассмотрим пример. В первый месяц было произведено 100 единиц продукции, а затраты составили $1200. Во второй месяц было произведено 150 единиц при затратах $1550. Спрогнозируйте затраты для третьего месяца при плановом объеме производства 120 единиц продукции.

Решение. Допуская, что затраты можно разделить на полностью постоянные и полностью переменные, можно вычислить модель поведения затрат, используя уравнение: y = a + bx, где у – ежемесячные суммарные затраты, а – ежемесячные постоянные затраты, b – переменные затраты на единицу продукции, х – объем выпуска. Если х повышается на 50, то y повышается на 350. Следовательно b = 7, а = 500. Таким образом мы вывели, что переменные затраты на единицу продукции составляют $7, а постоянные затраты в месяц – $500. Если планируется в третьем месяце выпустить 1200 единиц продукции, можно сделать прогноз, что суммарные затраты в третьем месяце составят $1340 (500 + 7*120).

Рассмотрим еще один пример. На рис. 1 показаны месячные объемы продаж продукта.

Рис. 1. Объем месячной реализации продукта

Читать полностью

7.4. Управление запасами

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет. В ней рассматриваются способы выбора оптимальной политики управления запасами. [1]

Запасы, как и дебиторская задолженность, требуют отвлечения большого количества ресурсов компании. Эффективное управление запасами является важной задачей финансового менеджера. Запасы должны рассматриваться не как неработающие активы, а, скорее, как важная часть инвестиций и операций компании. Большие объемы запасов готовой продукции обеспечивают компании гибкость в работе с клиентами. Большее количество клиентов получат товары сразу же, им не придется ждать, пока товары будут произведены, к тому же выбор товаров будет более широким. Кроме того, менее вероятно, что на продажи повлияют перебои в производстве. Указанные преимущества должны находиться в равновесии с затратами на хранение, капитальными затратами на финансирование запасов и затратами на вывод запасов из употребления.

Рис. 1. Система повторных заказов для управления запасами; заказ размещают, когда уровень запасов опускается до уровня точки заказа; объем заказа всегда остается неизменным (Q); от момента заказа до момента исполнения заказа проходит время t; от момента исполнения заказа до момента следующего заказа проходит время Т (разное для каждого цикла)

Читать полностью

7.3. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет. В ней рассматриваются способы выбора оптимальной политики управления торговым кредитованием клиентов (дебиторской задолженность). В конце заметки кратко рассмотрены особенности управлением кредиторской задолженностью перед поставщиками.[1]

В предыдущей заметке – Управление оборотным капиталом – было приведен коэффициент:

Оборачиваемость дебиторский задолженности = Дебиторская задолженность * 365 / Выручка,
то есть средняя продолжительность кредитов (в числе дней), выдаваемых покупателям.

Компания может иметь соотношение дебиторской задолженности и суммарных активов в размере 20-25%. Это говорит о значительном инвестировании средств, и, таким образом, управление этим активом будет оказывать серьезное влияние на рентабельность компании. Например, в производственном секторе Великобритании получение дебиторской задолженности занимает в среднем 60 дней. Для сравнения, в США этот срок в производственной отрасли составляет около 40 дней. Данные по РФ мне не встречались, но в целом по сравнению с началом 90-х годов ситуация меняется. Если ранее коммерческий сектор предпочитал работать по предоплате, то сегодня 30-дневный кредит – обычная практика, а встречаются и 60- и 90-дневные кредиты.

Читать полностью

7.2. Управление оборотным капиталом

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет. В ней рассматриваются способы оценки и анализа деятельности по управлению оборотным капиталом при помощи расчетов различных коэффициентов хозяйственной деятельности. Коэффициенты рассчитываются на основе данных бухгалтерского и управленческого учета. [1]

Оборотным называется капитал, доступный для ведения ежедневной работы компании, обычно превышение текущих активов над текущими обязательствами. [2]

С точки зрения бухгалтерии – это статичное представление финансового положения, характеризующее превышение суммы постоянного капитала и долгосрочных обязательства над внеоборотными активами компании в определенный момент времени. Соответственно, вышеуказанное зависит от правил бухучета, в частности, от того, как определяются капитал, доход, нераспределенная прибыль, грань между долгосрочным и краткосрочным (двенадцать месяцев после окончания отчетного периода для официальной отчетности) и когда следует признавать доход.

Читать полностью

7.1. Управление денежными средствами

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет и посвящена решениям относительно краткосрочного финансирования. [1] С одной стороны компании постоянно нуждаются в наличности для оплаты своих счетов. С другой стороны, наличие денежных средств сопряжено с издержками – стоимостью упущенной возможности получения прибыли от использования денежных средств в компании либо от их инвестирования. Таким образом, компании должны балансировать между достаточной ликвидностью и снижением рентабельности активов.

Управление денежными средствами заключается в оптимизации количества имеющихся у компании денежных средств и максимизации дохода от всех свободных, незаимствованных компанией в данный момент средств.

Временная стоимость денег

Временная стоимость денег постоянно возникает при управлении финансами. [2] Однако необходимо помнить, что не существует универсально применимой постоянной цены денег. Величины процентных ставок зависят от срока инвестиций, а также изменяются с течением времени. Процентные ставки зависят от того кредитуете ли вы банковскую систему или занимаете у нее, а также от гибкости процедуры, например, за сколько дней необходимо уведомлять о поступлении средств на счет или их списании.

Читать полностью

Рейтинг Форбс 2000 крупнейших компаний мира

Рубрика: 4. Финансы

В процессе подготовки заметки По следам великих компаний Джима Коллинза. Каковы их результаты сегодня, и что из этого следует… наткнулся на рейтинг Форбс 2000 крупнейших компаний мира. Мне показалось интересным проанализировать этот рейтинг под разными углами зрения.

Методология рейтинга. Специалисты Форбс оперируют данными, доступными на март 2012 г. По каждой компании они собирают информацию об объеме продаж, прибыли, активах и капитализации (рыночной стоимости). По каждому из этих параметров составляется локальный рейтинг, включающий 2000 компаний. Чем выше место компании в локальном рейтинге, тем больше баллов она получает. Компании, не попавшие в один из локальный рейтингов, получают ноль баллов. Далее баллы, набранные во всех 4 локальных рейтингах, суммируются (с одинаковым весом). Наконец, компании ранжируются по набранной сумме. Таким образом, место в рейтинге фактически является неким усреднением по совокупности показателей – объем продаж, прибыль, активы, капитализация (рис. 1–5).

Рис. 1. Лидеры общего рейтинга;  все показатели в млрд. долларов; sales – объем продаж, profits – прибыли, assets – активы, market value – капитализация (рыночная стоимость)

Читать полностью

5. Оценка эффективности инвестиций

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет и посвящена методам, используемым для принятия долгосрочных решений. Такого рода решения включают в себя оценку инвестиций, отдачу от которых планируется получать в течение нескольких лет.

При рассмотрении инвестиционных проектов необходимо учитывать два аспекта. С одной стороны, успех проекта является эмерджентным свойством, поэтому для оценки проектов необходимо использовать не один показатель, а несколько. Подробнее см. 1.3. Основные финансовые показатели. С другой стороны, будущие результаты проекта зависят от целого ряда неопределенностей. То есть оценку проектов следует основывать не только на ожидаемой доходности, но и на величине риска, связанного с этой доходностью. Подробнее см. 6. Управление в условиях риска и неопределенности. Рассмотрение указанных вопросов составляет суть капитального бюджетирования.

Капитальное бюджетирование [1] – процесс принятия решений по выбору соответствующих инвестиционных проектов и определения общей суммы финансирования капиталовложений.

Для капитального бюджетирования важны два вопроса:

  • Сколько всего должно быть потрачено на проекты/активы? [2]
  • Какие проекты должны быть приняты и какие активы необходимо приобрести?

Читать полностью