Управление остатками денежных средств на основе модели Миллера-Орра

Рубрика: 4. Финансы

Недавно перечитал книгу Ричарда Брейли и Стюарта Майерса Принципы корпоративных финансов, в которой, в частности описываются модели управления денежными средствами. Модель Бомола является простейшей (см. главу 31 упомянутой ссылки). Однако она основана на ряде искусственных допущений. Серьезным развитием в этой области явилась модель Миллера-Орра. Настоящая заметка – это фрагмент книги Брейли и Майерса.

Рис. 1. В модели Миллера и Орра кривая остатка денежных средств свободно изгибается, пока не достигнет верхнего или нижнего предела. В этой точке фирма покупает или продает ценные бумаги, чтобы восстановить остаток до точки возврата, которая соответствует сумме нижнего предела и одной трети расстояния между верхним и нижним пределами.

Читать полностью

Онкольные сделки – сделки с определением цены по запросу

Рубрика: 4. Финансы

Недавно прочитал книгу Тодд Лофтон. Основы торговли фьючерсами. В ней я впервые узнал об онкольных сделках (от английского on-call). Эти сделки характеризуются тем, что предмет контракта (ассортимент, количество, срок поставки, условия поставки и оплаты и др.) устанавливается в момент заключения сделки, а цена – будет установлена покупателем позже в привязке к биржевым котировкам в произвольно выбранный рабочий день, предшествующий дню поставки. Такие сделки могут заключаться, если покупатель ожидает падения цен в будущем. Вот что пишет на эту тему Тодд Лофтон.

Читать полностью

Анализ источников и использования денежных средств на основе баланса и отчета о прибылях и убытках

Рубрика: 4. Финансы

Анализ баланса и отчета о прибылях и убытках позволяет выявить источники и использование денежных средств. Рассмотрим эту относительно простую и наглядную методику на основе примера из книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса. Принципы корпоративных финансов (раздел 29-3).

Начнем с баланса компании «Матрас-самоход» на конец 1989 и 1990 гг. (рис. 1) и отчета о прибылях и убытках за 1990 г. (рис. 2). Отметим, что за 1990 г. остатки денежных средств у компании возросли на 1 млн дол. Что обусловило этот рост? Как получила компания эти избыточные денежные средства – за счет долгосрочных займов, за счет реинвестирования своей нераспределенной прибыли, за счет высвобождения денежных средств в связи с продажей части запасов или за счет расширения покупок в кредит у своих поставщиков? (Отметим, что сумма счетов к оплате у нее действительно возросла.)

Рис. 1. Баланс компании «Матрас-самоход» на конец 1989 и 1990 гг., млн. дол.

Читать полностью

Какой бизнес вы ведете: розничная торговля или управление недвижимостью

Рубрика: 4. Финансы

В начале 2000-х я работал в рекламной газете. Акционер издательства незадолго до этого приобрела здание в центре Москвы. А я, прочитав книгу Ричарда Брейли и Стюарта Майерса Принципы корпоративных финансов, сделал расчет и показал, что выгоднее было бы сдавать здание в аренду, а не издавать газету)) Любопытно, что аналогичная шутка ходит про Икею. Чем собственно они занимаются: продают мебель или строят мегамолы? Сейчас, перечитывая фундаментальный труд Брейли и Майерса я опять наткнулся на этот пример, который и представляю вашему вниманию.

Читать полностью

Решение о времени замены используемого оборудования

Рубрика: 4. Финансы

По образованию я физик, поэтому, когда в середине 90-х начал работать менеджером, стал добирать знания в различных областях, читая и экспериментируя в бизнесе и управлении компанией. В финансовой сфере в то время на меня произвела впечатление фундаментальная книга Ричарда Брейли и Стюарта Майерса Принципы корпоративных финансов (1120 страниц энциклопедического формата!). Сейчас решил ее перечитать, и опубликовать конспект в блоге. Настоящая заметка написана по материалам § 6–3. Взаимовлияние проектов.

Рис. 1. Приведенная стоимость затрат эксплуатации машин А и Б

Читать полностью

Почему стоимость предприятия равна его рыночной капитализации

Рубрика: 4. Финансы

В США Совет по разработке стандартов финансового учета (Financial Accounting Standards Board — FASB) отмечает, что главная задача бухгалтерского учета состоит в обеспечении возможности акционерам и другим пользователям прогнозировать движение (прирост) денежных средств. [1]

Финансовая отчетность должна представлять информацию, помогающую настоящим и возможным инвесторам и другим пользователям в определении: сумм, времени и вариабельности ожидаемых денежных поступлений от дивидендов или процентов; выручки от продажи товаров, реализации и погашения ценных бумаг и займов.

Такая цель предусматривается моделью оценки дисконтированных денежных потоков — в сущности та же модель используется в планировании капитальных затрат. Те, кто ссужает компании деньги, будь они держателями акций, обыкновенных или привилегированных, или кредиторами, ожидают получение дохода на свои деньги не ниже, чем по рыночной ставке процента на инвестиции при эквивалентной доле риска. Иначе, текущая дисконтированная оценка поступления денежных средств, которая предположительно будет образована инвестициями, не должна быть ниже, чем инвестированная сумма, т.е. чистая текущая дисконтированная оценка (Net Present Value — NPV) должна быть больше нуля.

Читать полностью

Интеллектуальный капитал: наличие, структура и оценка

Рубрика: 4. Финансы

Зачастую рыночная стоимость компании существенно превышает собственный капитал в балансе. Разница может быть связана с неучтенными нематериальными активами – человеческим, организационным и рыночным капиталом. Ни российские ПБУ, ни МСФО не позволяют капитализировать затраты, переводя их в активы компании. В тоже время неявные активы оказывают огромное влияние на принятие решений. Поэтому менеджеры должны учитывать их в управленческом балансе. Пожалуй, лучшим способом оценки величины неявных активов являются суждения хорошо калиброванных экспертов.

Статья вышла в журнале «Стратегический менеджмент» № 4 за 2014 г.

Журнал Стратегический менеджмент. Обложка - копия

Читать полностью

Выбор валюты в управленческом учете

Рубрика: 4. Финансы

Российские правила бухучета не предусматривают выбора валюты учета. Таковой валютой может выступать только рубль (см. Положение по ведению бухгалтерского учёта и бухгалтерской отчётности в Российской Федерации, п. 9). В тоже время, при выборе валюты управленческого учета руководство компании вольно в своих решениях. Так в начале 90-х годов в условиях гиперинфляции в России наиболее популярной валютой учета был доллар. При этом даже было не важно, в какой валюте компания совершала свои трансакции. Просто, рубль не позволял адекватно оценивать финансовые результаты деятельности. Компании, существующие на рынке с тех времен, часто по инерции, продолжают вести управленческий учет в долларах.

Однако, времена меняются. Во-первых, и на мой взгляд, это самое важное, большинство цен в стране номинировано в рублях. Во-вторых, всё больше и больше иностранных производителей начинают самостоятельно импортировать свою продукцию в Россию и продавать ее за рубли. В-третьих, большинство зарплат, арендных ставок и прочих основных расходов компаний номинировано в рублях. И, наконец, волатильность курса доллара существенно снизилась по сравнению с лихими девяностыми (рис. 1).

Рис. 1. Волатильность курса рубля к доллару; обычно волатильность – это стандартное отклонение данных за год; поскольку курс за период наблюдения значительно вырос, для сравнения данных я выразил волатильность в долях среднего годового значения (подробнее см. Excel-файл)

Читать полностью

4.3. Прогнозирование и планирование в рамках бюджетного процесса

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет. В предыдущих разделах главы 4 мы рассмотрели принципы бюджетирования и бюджетный контроль. При разработке бюджетов обычно необходимо использовать ряд прогнозов. Специалист по бюджетированию должен знать, какая будет выручка от реализации различных продуктов, какие будут ставки оплаты труда, затраты на материалы и т.д. Не всегда можно с абсолютной уверенностью сказать, какими будут эти значения, поэтому могут использоваться определенные методы прогнозирования. [1]

Одним из таких методов является анализ временного ряда (подробнее см. Анализ временных рядов). Временной ряд – это ряд числовых значений, которые изменяются с течением времени. На графике временной ряд может выявить тенденцию или взаимосвязь. Это может осуществляться с различной степенью математической точности. Самый простой возможный способ – линейная регрессия.

Рассмотрим пример. В первый месяц было произведено 100 единиц продукции, а затраты составили $1200. Во второй месяц было произведено 150 единиц при затратах $1550. Спрогнозируйте затраты для третьего месяца при плановом объеме производства 120 единиц продукции.

Решение. Допуская, что затраты можно разделить на полностью постоянные и полностью переменные, можно вычислить модель поведения затрат, используя уравнение: y = a + bx, где у – ежемесячные суммарные затраты, а – ежемесячные постоянные затраты, b – переменные затраты на единицу продукции, х – объем выпуска. Если х повышается на 50, то y повышается на 350. Следовательно b = 7, а = 500. Таким образом мы вывели, что переменные затраты на единицу продукции составляют $7, а постоянные затраты в месяц – $500. Если планируется в третьем месяце выпустить 1200 единиц продукции, можно сделать прогноз, что суммарные затраты в третьем месяце составят $1340 (500 + 7*120).

Рассмотрим еще один пример. На рис. 1 показаны месячные объемы продаж продукта.

Рис. 1. Объем месячной реализации продукта

Читать полностью

7.4. Управление запасами

Рубрика: 4. Финансы

Настоящая заметка написана в рамках курса Современный управленческий учет. В ней рассматриваются способы выбора оптимальной политики управления запасами. [1]

Запасы, как и дебиторская задолженность, требуют отвлечения большого количества ресурсов компании. Эффективное управление запасами является важной задачей финансового менеджера. Запасы должны рассматриваться не как неработающие активы, а, скорее, как важная часть инвестиций и операций компании. Большие объемы запасов готовой продукции обеспечивают компании гибкость в работе с клиентами. Большее количество клиентов получат товары сразу же, им не придется ждать, пока товары будут произведены, к тому же выбор товаров будет более широким. Кроме того, менее вероятно, что на продажи повлияют перебои в производстве. Указанные преимущества должны находиться в равновесии с затратами на хранение, капитальными затратами на финансирование запасов и затратами на вывод запасов из употребления.

Рис. 1. Система повторных заказов для управления запасами; заказ размещают, когда уровень запасов опускается до уровня точки заказа; объем заказа всегда остается неизменным (Q); от момента заказа до момента исполнения заказа проходит время t; от момента исполнения заказа до момента следующего заказа проходит время Т (разное для каждого цикла)

Читать полностью